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发表于 2020-09-15 17:15:18 股吧网页版
9月央行超量续作“麻辣粉”有何深意?

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作者:金融时报马玲

  央行9月15日发布公告称,当日开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作。此次操作期限为1年,中标利率为2.95%,与8月持平。

  东方金诚首席宏观分析师王青认为,着眼于稳定市场预期,继续支持实经济修复,同时防范总量宽松可能导致资金更多流入房地产市场以及金融空转套利现象抬头,9月MLF利率保持不动并不出乎市场预料。与上月类似,市场对9月MLF操作的关注点在“量”。

  中信证券研究所副所长明明表示,央行自8月份以来操作续作MLF,一方面是为银行补充中长期负债来源,另一方面也是发挥MLF操作利率对银行负债成本的边际定价作用,在9月财政支出加速的配合下,同业存单利率有望逐步企稳。

  阶段性向银行体系注入中长期流动性

  谈及本次央行MLF操作继续保持“量增价稳”的原因,光大银行金融市场部分析师周茂华对《金融时报》记者表示,本周有大量公开市场工具到期,地方政府债券发行规模仍较大,并且本次6000亿元的MLF中,包括了9月17日2000亿元到期的MLF。

  央行公开市场本周共有6200亿元逆回购和2000亿元MLF到期。其中,周一到周五逆回购到期规模分别为1000亿元、1700亿元、1200亿元、1400亿元、900亿元;周四还有2000亿元MLF到期。

  王青认为,9月MLF连续两个月增量续作一方面可能意味着市场中长期流动性进一步收紧过程有望缓解。根据央行《2020年第二季度中国货币政策执行报告》,引导市场利率围绕公开市场操作利率和中期借贷便利利率平稳运行是当前流动性管理的主要目标,其中,同业存单利率即是主要的市场利率之一。9月14日6个月同业存单发行利率已升至 3.14%,自8月24日以来持续高于1年期MLF利率。

  另一方面,王青表示,结构性存款压降并不代表银行整体资金来源出现大幅萎缩,更多的是结构性存款资金在不同银行、不同金融机构之间的转移、腾挪,资金总量并没有发生大的变化 。因此,一旦这类资金逐步腾挪到位,摩擦性供需错位现象就会有所缓解,同业存单利率也将随之稳定下来。因此,在这一过程中,优先选择通过MLF操作,阶段性地向银行体系注入中长期流动性,缓解银行中长期流动性紧张局面。

  此外,周茂华分析称,近期公布金融数据显示,企业中长期贷款、居民消费贷款数据表现较好,国内企业融资需求持续回暖,经济稳步复苏,国内贷款利率降至历史低位,市场利率处于历史较低水平;同时,近期国内局部楼市仍“偏热”,区域结构性楼市调控政策加码,央行短期保持利率稳定,有助于避免刺激楼市,引导市场利率在“合理区间”保持稳定。

  企业贷款利率下行趋势未变

  在8月MLF操作利率不变的情况下,市场预计,本月LPR报价也有可能保持不动。具体看,因为8月以来市场利率仍在小幅上行,近期同业存单利率持续上行也将在一定程度上抵消结构性存款利率、大额存单利率下行带来的影响,意味着这段时间银行边际资金成本存在一定上行压力,银行下调9月LPR报价的动力不足。另外,根据央行公告,存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。这意味着未来银行净息差对LPR报价的敏感度进一步上升,报价行下调LPR报价趋于谨慎。

  不过,王青指出,即使MLF操作利率保持稳定,LPR报价未见下行,在今年金融系统向实体经济让利1.5万亿元,其中降低利率让利幅度要达到9300亿元的目标下,银行对企业的一般贷款利率、特别是对小微企业的普惠贷款利率也将保持较快下行势头。

  数据显示,今年前7个月金融部门已为市场主体减负8700多亿元,其中降低利率减负4700亿元,基本符合序时进度。在王青看来,这意味着接下来包括企业贷款利率下行在内的金融让利强度不会削弱。这既是精准滴灌效果的具体体现,也能对推动实体经济复苏、稳定就业市场发挥关键作用。

(编辑:韩昊)


《央行“平价”续作6000亿元MLF 9月LPR怎么走?》

作者:北京商报 岳品瑜 刘四红


新一期“麻辣粉”如期而至。9月15日,为维护银行体系流动性合理充裕,央行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率2.95%,与此前持平。央行称,此次续作含对9月17日MLF到期的续做,充分满足了金融机构需求。

值得一提的是,9月15日,央行暂停了自8月初以来的连续27个工作日逆回购。对此,有分析人士称,暂停逆回购,主要是央行通过MLF超量置换到期逆回购。MLF价稳预示本月LPR(贷款市场报价利率)将维持稳定,除了MLF利率是LPR报价的重要影响因素外,近期银行负债成本上升也对银行降低贷款利率构成阻力。

央行官网

6000亿元MLF量增价平

央行数据显示,9月15日有1700亿元逆回购到期,另算上9月17日将到期的2000亿元MLF,央行此次MLF操作量6000亿元,向市场实现净投放2300亿元资金。

在操作价格上,此次MLF利率维持在2.95%,保持连续5个月平价操作;在操作量上,实现了超“量”投放。

光大银行金融市场部分析师周茂华看来,央行此次续作MLF量增价稳,主要基于多方面考虑。一是本周资金面扰动因素多,有大量公开市场工具到期,国内地方政府债券发行规模仍较大,且本次6000亿元操作中,包括了9月17日到期的2000亿元MLF。

二是银行长端负债需求增加。当前,银行超储率降至1.6%,银行负债整体压力上升,带动同业存单利率上升较快,商业银行(AAA)同业存单发行利率由6月初的2.3%上升至3.0%,这提升了MLF资金吸引力,央行适度加大长端资金支持,有助于提升机构增强实体放贷意愿。

此外还有利于防范过低利率风险。周茂华称,近期公布的金融数据显示,企业中长期贷款、居民消费贷款数据理想,国内企业融资需求持续回暖,经济稳步复苏,国内贷款利率降至历史低位,市场利率处于历史较低水平,短期降息迫切性不高;同时,近期国内局部楼市仍“偏热”,区域结构性楼市调控政策加码,央行短期保持利率稳定,有助于避免刺激楼市,引导市场利率在“合理区间”保持稳定,也有助于避免资金套利等潜在问题。

“当前银行体系短端流动性较好,但中期利率有所抬升,例如银行同业票据发行利率在提高。MLF的及时操作有助于维持中期资金成本稳定。”苏宁金融研究院高级研究员陶金同样认为,此次MLF操作依旧延续了前期货币政策方向,即保持银行体系流动性合理充裕,保持流动性最终投向实体经济的力度。具体而言,MLF作为银行中期资金,能够为银行信贷继续提供资金支持,同时政策利率保持不变,背后是对经济复苏的结构性问题和广谱利率调降必要性降低的考虑。

连续27个工作日逆回购暂停

在逆回购方面,北京商报记者注意到,央行于9月15日暂停了自8月7日以来的“超长”逆回购。

具体来看,自8月重启以来,央行已持续操作27个工作日逆回购,累计操作规模总计达2.96万亿元,主要以7天期限为主,利率均为2.2%,此外,8月21日、24日、25日连续三个工作日操作了14天期逆回购,利率为2.35%,与此前保持不变。

回顾近段时间的逆回购操作,央行主要采取“量增价稳、小步快走”的方式。陶金指出,为应对政府债券供给、税期、中长期信贷扩张对银行流动性的冲击,央行开展了较密集的公开市场操作,但政策利率保持不变,主要目的是保持结构化的调节政策,维持流动性合理充裕的同时保持利率水平平稳。

周茂华认为,从央行整体操作节奏、规模与利率看,央行主打“稳”字当头。一方面主要通过公开市场操作灵活对冲资金面短期扰动因素,确保流动性合理充裕;同时,央行公开市场操作价格稳,主要是平衡稳增长与防风险之间的平衡,避免过低利率扰乱楼市稳定预期及资金套利等风险。

在周茂华看来,9月15日暂停逆回购,主要是央行通过MLF超量置换到期逆回购。

值得一提的是,8月下旬以来,银行体系短端利率水平下行明显。陶金称,8月21日至今DR007降幅达到0.24个百分点,显示银行短端流动性较为充裕,逆回购暂停主要出于维持流动性平稳波动,也预示着短端利率调升的概率变大。

资金面表现方面,9月15日,隔夜Shibor(上海银行间同业拆放利率)上行12.4个基点报1.731%,7天期下行2.8个基点报2.133%,14天期下行1.5个基点报2.156%。

9月LPR大概率维持稳定

基于MLF的锚定作用,多位分析人士认为,按照以往惯例,本次央行维持MLF利率稳定,预示9月LPR下调的可能性偏低。

“LPR有望维持稳定,除了MLF利率是LPR报价的重要影响因素外,近期银行负债成本上升也对银行降低贷款利率构成阻力。”周茂华称。

陶金同样称,本月LPR大概率保持不变,直接原因是MLF和逆回购利率均未变。更重要的是,近期货币政策着重强调精准导向,这意味着广谱利率的调降预期降低。当前经济复苏的结构性问题,在短期内不易通过调降广谱利率的方法来解决。总体来看降息的概率较小。

谈及MLF利率和LPR为何连续多个月保持不变,8月25日,央行货币政策司司长孙国峰曾在国务院政策例行吹风会解释道,LPR和MLF利率的点差并不完全固定,体现了报价行报价的市场化特征。4月份以来MLF利率和LPR虽然保持不变,但实际上每个月报价时都有几家报价行根据自身资金成本等因素调整报价,由于最后取一个算术平均值,还没有达到0.05%的就近取整步长,所以使得最终发布的LPR没有变化。

针对LPR的未来走势,孙国峰指出,将取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素,具体要看报价行的市场化报价。随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放,预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

展望后期货币政策,孙国峰提出需要有更大的确定性来应对各种不确定性,即三个不变:稳健货币政策的取向不变;保持灵活适度的操作要求不变;坚持正常货币政策的决心不变。

在周茂华看来,国内疫情防控常态化,经济率先扩张且复苏形势良好,海外经济尽管同步复苏,但经济供需偏离疫情前水平仍较远,疫苗研发取得进展,但疫苗生产至大规模应用仍有较长一段距离。国内经济仍需要货币政策保驾护航,但需要根据国内经济复苏过程的结构性问题,精准施策,提升政策效率,并且避免过度宽松货币信贷环境导致局部金融风险集聚。

陶金则称,未来货币政策主要聚焦于定向和结构性政策,尤其是针对小微、制造业企业的创新工具的发力值得期待。同时短端维持流动性平稳,引导货币市场利率回归政策利率。


(来源:茂华观察的财富号 2020-09-15 17:15) [点击查看原文]

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